Coinbase 的「萬物交易所」野心：當加密貨幣遇上預測市場

本文整理自 TBPN 2025 年 12 月 18 日播出的單集。

「十年前，我在 MIT 大一的時候，第一次接觸 Coinbase，是因為他們送了我們每人 100 美元的免費加密貨幣。」Kalshi 創辦人 Tarek 在 TBPN 節目上這樣回憶。十年後，他的預測市場平台正式與 Coinbase 合作，成為這間加密貨幣巨頭「萬物交易所」戰略的一塊關鍵拼圖。這個從大學生到合作夥伴的故事，本身就是一個關於金融創新如何演進的縮影。

萬物交易所：Coinbase 的新野心

就在節目錄製的前一天，Coinbase 在舊金山舉辦了一場產品發布會，執行長 Brian Armstrong 一口氣宣布了多項新功能。股票交易、預測市場、數百萬種代幣透過去中心化交易所交易、簡化版衍生性商品——Coinbase 正在把自己從一個「買賣比特幣的地方」，轉型為一個可以交易幾乎任何金融資產的平台。

Armstrong 在節目中解釋這個戰略轉變的邏輯：「傳統金融和加密貨幣正在交匯。或者換一種說法，加密貨幣正在吞噬所有金融服務。」Coinbase 的優勢在於它已經是這個領域最受信任的品牌，擁有最深厚的加密專業知識，託管的加密資產總額超過 5,000 億美元，遠超其他任何公司。如果用戶可以在資產所在的地方交易所有東西，那就是 Coinbase 贏得這場競爭的關鍵。

在所有新功能中，預測市場的加入格外引人注目。這不是 Coinbase 自己從頭建立的功能，而是與 Kalshi 合作的「白標整合」——也就是說，底層技術和流動性來自 Kalshi，但用戶在 Coinbase 的介面上就可以直接使用。Armstrong 強調這不是獨家合作關係，Coinbase 未來可能會整合其他預測市場平台，甚至自己推出競品。但目前，與 Kalshi 的合作讓他們可以快速進入市場。

預測市場：比民調更準確的「真相機器」

為什麼 Coinbase 對預測市場這麼有興趣？Armstrong 給出了一個超越單純交易的答案：「預測市場是巨大的。它不只是一個讓交易者參與的資產類別，更是一種獲取世界未來資訊的方式。它是傳統媒體的替代品，是娛樂，是一切。」

這個說法聽起來可能有點誇張，但背後有堅實的邏輯支撐。Tarek 解釋，預測市場之所以比傳統民調更準確，是因為參與者有「真金白銀在裡面」。傳統民調是「陳述偏好」——你說你會投給誰，說你支持什麼政策。但預測市場是「顯示偏好」——你願意拿多少錢押注在某個結果上。當金錢介入時，人們說謊的動機就大幅降低。

「預測市場最優雅的地方，」Tarek 說，「是它有非常強的金錢誘因讓你說實話，同時也有非常強的金錢懲罰讓你不敢說謊。當金錢介入時，人們不會說謊。這就是為什麼預測市場往往是更準確的指標。」

Armstrong 進一步延伸這個邏輯到政策制定領域。他舉例：假設你是政策制定者，想要知道某項住房政策或失業政策的效果。傳統方式是委託智庫研究、舉辦公聽會、參考各方意見。但這些來源都可能有偏見、有利益糾葛。如果你可以把這些政策選項放上預測市場，讓市場參與者用真金白銀投票，你會得到更真實的信號——因為如果他們判斷錯誤，他們會賠錢。

運動賽事：爭議與機會並存

當然，預測市場最直接的應用場景是運動賽事。這也是目前需求最明確、市場規模最大的領域。Armstrong 坦承，Coinbase 從客戶那裡收到大量對運動預測市場的需求。但這個領域也充滿法規爭議，因為它與傳統運動博彩的界線模糊。

Armstrong 認為，最終聯邦商品期貨交易委員會（CFTC）會取得對預測市場的聯邦層級管轄權，各州對此雖然有些抱怨，但這是必然的趨勢。他強調，預測市場遠遠不只是運動——經濟指標、蘇伊士運河會不會在下個月開通、政治選舉結果——所有這些都可以成為預測市場的標的。

有人可能會擔心，有錢人或利益相關者會操縱預測市場。比如說，一個大型房地產開發商會不會砸錢把有利於自己的住房政策選項「買」上去？Armstrong 認為這種擔心被過度放大了。因為預測市場是雙向的——如果你真的相信某個政策會失敗，你可以押注反方向，賺取操縱者的錢。真正有信念的人會進場套利，長期來看，市場會回歸真實。

這與 Tarek 去年為了合法化選舉預測市場與政府打官司時面臨的批評如出一轍。當時批評者說：有錢人會不會用金錢影響選舉預測的賠率？Tarek 的回應是：如果你真的想影響大眾對選舉結果的認知，去影響民調、去買電視廣告、去社群媒體發文——這些都比在預測市場砸錢便宜得多，而且沒有虧錢的風險。

2026 年監管展望

節目主持人問到 2026 年的監管預期，Armstrong 把焦點放在加密貨幣的市場結構立法上。他提到，眾議院已經以跨黨派多數通過了《Clarity Act》（明確法案），參議院的農業委員會和銀行委員會正在審議自己版本的草案。如果順利的話，2026 年初這些委員會就會投票，這將是加密貨幣產業的里程碑式進展，可以與今年稍早通過的穩定幣《Genius Act》相輝映。

Tarek 則把焦點放在預測市場的聯邦層級監管確立上。他剛剛成立了一個預測市場聯盟，Coinbase 也是成員之一。這個聯盟的核心訴求很簡單：金融市場應該在聯邦層級受到監管，而不是由各州各自為政。隨著預測市場觸及越來越多人，某些既有利益——比如賭場業者——自然會感到威脅而出來反對。但 Tarek 認為這反而是好消息：「這通常意味著我們正在做一件大事，創新正在發生。」

TradFi 與 Crypto 的邊界正在消失

回到 Coinbase 「萬物交易所」的戰略大圖，這次與 Kalshi 的合作其實只是一個縮影。更大的趨勢是：傳統金融（TradFi）與加密貨幣（Crypto）之間的界線正在快速模糊。

Armstrong 提到，Coinbase 現在服務多個不同的客戶群。一般消費者可能只知道那個類似 Robinhood 的手機 App，可以買賣比特幣和以太幣。但 Coinbase 也有面向企業的產品、面向機構投資人的產品、面向開發者的平台、還有自託管錢包。這些產品線正在逐步整合，讓用戶可以在同一個地方買股票、買加密貨幣、參與預測市場、甚至使用 AI 工具來管理投資組合。

是的，AI 工具。Coinbase 在這次發布會上也推出了「Coinbase Advisor」，一個可以讀取你的投資組合、理解你的風險偏好、然後主動推薦交易機會的 AI 助手。Armstrong 認為，AI 對金融服務的顛覆不亞於其他任何產業。它對於金融素養較低的新手有幫助（降低使用門檻），對於專業交易者也有幫助（消除重複性工作）。

當 TBPN 主持人問到，機構投資人會不會開始用預測市場來對沖風險，或者建立某種保險式的產品時，Armstrong 承認這是一個有趣的想法，但他還沒有深入研究過。他認為機構投資人會開始交易預測市場，但這可能不會是他們最先採用的場景。

Tarek 則從流動性的角度解釋了這次合作的意義。Kalshi 既有自己的第一方產品（kalshi.com），也在建立一個交易所基礎設施。每一個新的合作夥伴——無論是 Coinbase 這樣的大型平台，還是其他券商——都會帶來更多的交易流量。而流動性有自我強化的特性：流動性越好，價差越小，交易體驗越好，就會吸引更多流動性。這是一個正向循環。

這也是為什麼 Tarek 說這次合作對他個人意義重大。十年前收到的那 100 美元免費加密貨幣，現在變成了與 Coinbase 的戰略合作。在金融科技的世界裡，這種「從用戶到合作夥伴」的軌跡，本身就是最好的驗證。