Antler 創辦人：AI 應用層的價值終將超越 NVIDIA——但關鍵不在技術，在通路
全球創投 Antler 創辦人 Magnus Grimeland 分析 AI 產業價值鏈：基礎建設層目前賺最多錢，但長期來看，應用層會像電商時代的 Amazon 一樣，遠遠超越物流商。而決勝關鍵不是技術，是通路。
本文整理自 CNBC Beyond the Valley 播出的 Podcast 單集。
現在賺錢的，不一定是最後的贏家
如果你現在問「誰在 AI 領域賺錢？」，答案很簡單：NVIDIA、雲端巨頭、資料中心。
基礎模型公司？OpenAI 虧很多錢。其他模型公司？大多也不賺錢。
但 Antler 創辦人 Magnus Grimeland 認為，這只是平台轉移初期的正常現象。真正的價值，最終會流向應用層。
電商的教訓：Amazon vs. 物流商
Magnus 用電商發展史來解釋這個邏輯：
「早期電商時代，Amazon 大概 20 年都沒賺錢。那段時間真正在賺錢的是誰？物流商、伺服器供應商、倉儲管理商——所有電商的『基礎建設』。」
「但你現在比較 Amazon 和任何物流商的市值，差距是壓倒性的。」
他認為 AI 正在經歷同樣的過程：
- 現在：NVIDIA、雲端供應商、資料中心賺最多
- 未來：應用層的價值會遠遠超越基礎建設
應用層的三種類型
Magnus 把未來的 AI 應用分成三類：
| 類型 | 說明 | 類比 |
|---|---|---|
| 大型平台 | 像 Amazon 在電商的地位 | 可能是下一個兆美元公司 |
| 特定領域的全球應用 | 像 TikTok | 百億到千億美元級別 |
| 區域型應用 | 像叫車服務：美國有 Uber、東南亞有 Grab、中國有滴滴 | 10-400 億美元級別 |
他的判斷標準是：需要實體基礎建設的領域（醫療、金融、法律服務），比較可能出現區域贏家；純軟體的領域，則會是全球贏家通吃。
AI 時代的護城河：通路比技術重要
這是 Magnus 最核心的觀點：在應用層，技術複製太容易了，通路（distribution）才是真正的護城河。
「如果你和我今天要做一個法律科技產品，我們可以比過去更快、更便宜地開發出來。但問題是，其他幾百個人也可以很快做出一樣的東西。」
這意味著：
- B2B 通路策略比技術更重要
- 消費端的病毒式傳播比功能更重要
- 一旦達到一定規模，競爭者就很難追上
他觀察到，目前成長最快的 AI 應用公司，技術本身其實沒那麼先進，但他們建立了別人無法複製的通路。
大公司的威脅？歷史站在新創這邊
一個常見的擔憂是：Google、Microsoft、Meta 這些巨頭資源這麼多，新創怎麼競爭？
Magnus 的回答是看數據：
「65 年前，財星 500 大企業的平均壽命是 50 年。現在是 17 年。」
換句話說，大公司被顛覆的速度比以前快得多。
他舉了一個實例：Google 曾經在 AI 領域擁有最大優勢，收購了 DeepMind，投入大量資源。但現在大家談論的是 Anthropic、OpenAI、Mistral——這些都是新創。
中國也一樣：阿里巴巴、字節跳動、騰訊、百度都在做 AI，但 DeepSeek 這個帶來典範轉移的突破，並不是來自這些巨頭。
對早期投資的啟示
Magnus 把 AI 投資分成兩種策略：
基礎建設層：必須是世界頂尖的人才。不是矽谷最強、不是新加坡最強，而是全球最強。這需要深厚的領域專業知識和強大的背景。
應用層：需要的是能在特定領域建立優秀商業模式的創辦人——和過去行動平台、雲端平台轉移時期需要的創辦人類型一樣。
他特別提到，應用層在早期其實有更多機會給年輕創辦人，因為「還有很多簡單的問題等著被解決，不需要 10 年的經驗」。
投資要看的還是基本功
雖然 AI 很熱，但 Magnus 強調，評估 AI 公司的方法和其他公司沒有不同：
- 單位經濟效益：每服務一個客戶，成本是否低於收入？
- 客戶留存：很多人只是來試用的，會不會很快流失？
- LTV 是否成長：客戶終身價值有沒有隨時間增加？
好消息是，AI 領域的服務成本下降速度比過去任何平台轉移都快，這讓正向的單位經濟效益更容易達成。
壞消息是，根據報告，美國 AI 領域目前每創造 1 美元營收，要花 5 美元成本。很多公司的基本面其實不好看。
這就是為什麼，即使 AI 不是泡沫，選對標的仍然至關重要。