從 360 億到 8000 億美元：SpaceX IPO 為何被稱為「史上最健康的財富創造事件」

本文整理自 Sourcery Podcast 2026 年 1 月 28 日播出的單集，主持人 Molly O’Shea 訪問 Sequoia Capital 合夥人 Shaun Maguire，談 SpaceX 的投資故事、Starlink 商業模式與即將到來的 IPO。

2019 年，一筆極度反向的投資

2019 年的 SpaceX，在外人眼裡只是一家火箭發射公司。那一年它完成了 13 次發射，而全球發射市場的總規模大約 50 到 60 億美元——就算拿下 100% 市占，EBITDA 頂多 20 億美元，淨利大概 10 億。公司估值 360 億美元，等於投資人要用 36 倍理論上限利潤的價格去買一家成長空間有限的公司。

Sequoia Capital 合夥人 Shaun Maguire 就是在這個時間點進場的。他坦言，這是他職業生涯中最具爭議的投資決策。當時市場的共識是：Starlink 不會成功（因為過去所有衛星網路星座都失敗了）、Starship 的價值是零、發射市場不會大幅成長。但 Maguire 擁有物理學博士背景，他從技術面判斷 Starlink 確實可行，比市場早了一年做出這個結論。

Sequoia 在 SpaceX 的累計投資約 12 億美元。以 8000 億美元的預期 IPO 估值計算，這個部位現在大約值 120 億美元——六年間回報約 10 倍。

Starlink 的四波進化

SpaceX 之所以從一家火箭公司蛻變為一個龐大的基礎設施帝國，關鍵在 Starlink 的不斷演進。

第一波：鄉村消費者網路。 Starlink 的起點是從太空提供寬頻網路，目標客群是偏遠地區的家庭用戶。運作方式是在低軌道部署大量衛星（目前約 9,000 顆），衛星之間透過雷射鏈路互相通訊，傳輸速率達到每秒數 terabits。地面用戶只需要一個約 10 到 12 英寸的碟型天線就能連線。Maguire 的描述很直觀：Starlink 等於在太空中重建了地球上所有的長途光纖電纜，而且不需要實體電纜，只要雷射在真空中互相傳遞就好。

第二波：企業市場。 航空業是最先被打開的企業市場。卡達航空率先採用，聯合航空隨後跟進。當乘客在飛機上體驗到 Starlink 的高速網路，往往會驚訝地發現——機上網路比自己家裡的有線網路還快。這個體驗本身就成了最強大的行銷工具。

第三波：政府與國防（Starshield）。 SpaceX 推出了政府專用版本 Starshield，進入國防和安全通訊市場。

第四波：Direct-to-Cell，從太空直接提供手機訊號。 這是目前最具破壞力的新產品。原理是讓 Starlink 衛星模擬地面基地台，當用戶的電信商（如 T-Mobile）訊號不好時，手機會自動切換到 Starlink 衛星網路。SpaceX 在 2025 年底公布的數據顯示，核心消費者端有 920 萬用戶，Direct-to-Cell 已有 600 萬用戶，而且成長速度飛快。Maguire 認為，五年後 Direct-to-Cell 的規模甚至可能超過最初的消費者網路業務。

Direct-to-Cell 的經濟模型極其優異，因為它是一種「跨越式技術」——不需要在地面架設任何基礎建設。就像非洲跳過市內電話直接進入手機時代一樣，Direct-to-Cell 讓全球偏遠地區不需要蓋基地台就能擁有手機訊號。

網路無所不在的連鎖反應

Maguire 把這個趨勢稱為「Internet Everywhere」（網路無所不在），而它帶來的連鎖反應遠超通訊產業本身。

想像一個場景：你坐在一輛自駕 Tesla 裡，車頂內建 Starlink 天線，無論開到哪裡都有完美的網路連線。車子在開，你在後座開 Zoom 會議、看球賽轉播、跟孫子視訊。汽車不再只是交通工具，而是一個移動的客廳。

再往下推演：Optimus 人形機器人需要即時連線才能運作；軍用無人機需要可靠的衛星通訊；非洲偏遠學校的孩子可以連上網路學習。而每一次重大天災——地震、颶風、洪水——地面的電力和通訊設施往往同時被摧毀，Starlink 作為獨立於地面基礎設施的衛星網路，成為最可靠的災難應變通訊工具。SpaceX 在每次天災時都會免費提供 Starlink 服務。

太空資料中心：當 Starship 產能過剩遇上 AI 算力飢渴

這集最讓人意外的段落，是 Maguire 談到太空資料中心的可行性。

邏輯鏈是這樣的：SpaceX 預計 2026 年 Starship 將進入可靠飛行階段，到 2028、2029 年，即使把所有 Starlink 和 Direct-to-Cell 衛星都發射完，仍然會有多餘的發射產能。與此同時，地球上的 AI 資料中心受限於電力供應和法規限制，算力擴張遇到瓶頸。

「供給過剩的太空發射能力」加上「極度飢渴的 AI 算力需求」，兩者交會的答案就是：把資料中心搬到太空去。

Maguire 表示，六個月前他對這個概念還持保留態度——宏觀邏輯對，但微觀數字不確定。但現在他已經做完數學計算，結論是「會非常巨大」。他認為太空資料中心將是美國史上最大的商業機會之一。

即將到來的 IPO：科技界的財富飛輪

SpaceX IPO 的催化劑正是太空資料中心——這個機會的規模大到公司需要進入公開市場籌資。以 8000 億美元估值計算，這將是有史以來最大規模的科技 IPO 之一。

但 Maguire 最獨特的觀點不在數字，而在文化。他認為這將是「有史以來最健康的財富創造事件」。原因是：SpaceX 最早期、將獲利最多的員工，往往已在公司待了 15 年以上。這些人經歷過環保團體的抗議、物理定律的挑戰、硬體製造的艱苦，他們天然節儉、被使命驅動，而非為了致富而來。當你即將把人類送上月球和火星的時候，為什麼要退休？

他對比了一般科技公司 IPO 後的文化崩壞——社群媒體公司的員工一夜暴富後買遊艇、喪失工作動力——SpaceX 的使命感足以抵抗這種效應。他甚至預測，這群人的財富將催生更多正面的產出：公共藝術、另類發明、有意義的公益投資。

我的觀察：SpaceX IPO 啟動的財富飛輪效應

這場 IPO 的意義不只在 SpaceX 本身。Maguire 點出一個多數人忽略的連鎖效應：SpaceX IPO 釋放的流動性，會像飛輪一樣加速整個科技產業的資本循環。

機制是這樣的：SpaceX 員工和早期投資人一旦獲得流動性，這筆錢不會停在銀行帳戶裡——它會流向下一代科技公司，特別是 AI 公司。Maguire 認為，SpaceX IPO 將在 2026 年直接幫助所有私有科技公司，因為它「創造了大量流動性，把更多資本引入科技領域」。Anthropic 也傳出 2026 年上市計畫，這會進一步催化整個產業的資本動能。

過去幾年，矽谷最大的問題之一就是流動性枯竭——太多公司選擇永遠留在私有市場，員工無法變現，投資人資金被鎖定，新創公司籌資困難。SpaceX 反而變成了「永遠不上市」的標竿案例，讓其他獨角獸有了拖延上市的藉口。

如今 SpaceX 帶頭上市，Maguire 的原話是：如果年營收超過 10 億美元又有獲利，你最好有一個非常好的理由解釋為什麼還要繼續私有。這等於向整個矽谷發出訊號——私有市場的黃金時代結束了，是時候進入公開市場，讓整個生態系統重新獲得流動性。

這個飛輪一旦轉起來，受惠的不只是投資人，而是整個科技創新生態。